美联储加息后，科技股为何还能涨？

銳報编辑部｜财经分析｜2026年10月4日

美联储9月加息后，以科技股为主的纳指在上周跑赢大盘。在9月28日至10月2日这一周，纳斯达克综合指数上涨0.5%，标普500下跌0.3%，道琼斯工业平均指数下跌1.3%。周五就业数据公布后，纳指单日上涨1.2%，收于27,190.86点，成为三大指数中涨幅最大的一个。美联社的收盘统计显示，这仍是一轮分化行情，并非整个市场都在上涨。

本周没有新的美联储加息决定。最近一次加息发生在9月16日，幅度为25个基点，联邦基金利率目标区间升至3.75%至4%。市场本周重新估量的，是这次加息之后，美联储会不会在10月再加一次，以及高利率会持续多久。

9月加息在宣布前已经得到市场充分预期。据路透社当天决议前的报道，交易员当时已将加息25个基点的概率定价到90%以上。预期之中的决定仍会抬高借贷成本，但它与一次突然的紧缩不同：一部分影响可能已经反映在此前的价格中。市场还会根据政策声明和后续数据，重新判断利率接下来怎么走。

本周的新信息让连续加息的可能性下降。美国劳工统计局10月2日公布，9月非农就业仅增加2.9万人，失业率为4.2%；7月和8月就业增幅合计被下修6万人。平均时薪环比只上涨0.1%。这组数据削弱了劳动力市场过热、工资继续推高通胀的担忧，也让美联储立即追加紧缩的理由不如此前充分。

通胀数据也提供了缓冲。美国经济分析局9月30日公布，8月个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨3.4%，剔除食品和能源后的核心PCE上涨3%。整体涨幅低于路透调查中经济学家预期的3.7%。通胀仍高于美联储2%的目标，此次公布还包含年度数据修订。单次低于预期，尚不足以确认通胀已经持续降温。

官员的表态与这种变化相呼应。纽约联储主席约翰·威廉姆斯9月29日在讲话中表示，9月采取政策行动后，没有必要急于行动，可以继续收集信息；同时，他仍认为今年晚些时候进一步加息可能合适。这给市场留下的是下一次加息可能推迟的空间，而不是紧缩已经结束的承诺。

据Kiplinger10月2日援引CME FedWatch的收盘报道，10月加息25个基点的市场隐含概率从一周前的64.2%降至22.7%。概率来自联邦基金期货定价，不是美联储的预测。对股票而言，本周变化的关键在于：此前担心很快再来一次加息，现在这件事不再是市场认为最可能发生的情形。

科技股的抗跌能力，还与企业自身的增长有关。在其他条件不变时，更高的折现率会降低未来现金流的现值；但盈利预期若同时上升，就可能抵消部分估值压力。AI基础设施建设已为部分科技龙头带来实际收入和现金流，而不只是对未来业务的设想。

英伟达8月公布的2027财年第二季度业绩显示，收入达到962亿美元，同比增长106%，数据中心收入同比增长117%。微软截至6月底的季度财报则显示，Azure及其他云服务收入增长43%，经营现金流约554亿美元，购建固定资产支出约358亿美元。这些业绩早于9月加息，并非本周突然出现的利好，但它们解释了科技龙头为何有能力在更高利率下继续扩张。

本周也有来自公司的新消息。英伟达9月28日宣布，董事会新增1500亿美元股票回购授权，将剩余授权总额提高至2350亿美元，公司预计在2028财年结束前执行。回购计划可以支持市场对未来买盘的预期，但实际支撑取决于执行规模和时点。授权不等于已经买回这些股票，更不是股价不会下跌的保证。

这并不意味着所有科技公司都能同样受益。已有利润和现金流的企业，能够用经营所得承担部分投入；尚未盈利、依赖不断融资的公司，则更容易受到资金成本上升的影响。AI支出对设备供应商是收入，对购买设备的云服务商却是现金支出和后续折旧。需求增长能否转化为足够利润，仍会决定这一轮上涨可以维持多久。

指数看上去抗跌，也有权重结构的原因。9月30日，纳指上涨0.24%，标普500却下跌0.25%；路透社的市场报道显示，当天标普500的11个主要板块中有9个收跌，信息技术板块上涨0.6%。在市值加权指数中，大型公司的涨跌影响更大，少数科技股走强可以抵消其他股票的跌幅。指数之外，板块间的冷热差异仍很明显。

债券市场也没有给出全面放松的信号。嘉信理财旗下Schwab Network的周五收盘报道显示，10年期美债收益率仍约为5.28%。长期借贷成本不仅取决于下次美联储会议，还受到通胀、国债供给和持有长期债券所要求的风险补偿影响。一次加息可能推迟，并不足以让科技股估值摆脱长端利率的约束。

本周美股的分化，表明加息压力并没有均匀落在所有公司身上。追加紧缩预期下降，叠加科技龙头的业务增长，为这一轮相对强势提供了支撑。就业放缓暂时减轻了市场对继续加息的担忧；如果它进一步拖累消费和企业订单，也可能成为盈利压力。科技股能否继续走强，仍取决于后续业绩能否承受高利率，而不能只靠下一次加息可能推迟。