民主党赢得国会控制权，美股期货先跌后升，科技股面临新政策考验

据美联社对11月3日美国中期选举的胜负判断，民主党赢得参众两院控制权，特朗普将在任期后两年面对由反对党掌控的国会。

选举结果陆续明朗时，美股指数期货先跌后升。路透社4日欧洲早盘报道称，期货隔夜最多下跌约2%，随后转为小幅上涨；美国10年期国债收益率为4.92%，较前一交易日低约3个基点。新加坡时间4日18时45分，美股当天常规交易尚未开始。

道明证券驻新加坡利率策略师Prashant Newnaha向路透社表示，民主党胜选增加了科技与AI企业面临更严格审查的可能性，也让市场预期进一步减税和扩大政府支出更难推进。他认为，这些预期推动投资者买入国债。

新一届国会任期将于2027年1月3日开始。民主党可以阻止缺乏其支持的新税收和支出法案，特朗普也可以否决国会通过的法案。推翻总统否决，需要参众两院分别取得三分之二多数支持。调整企业现行税率仍需通过立法。

如果额外减税和增支计划难以通过，政府新增借款需求可能低于投资者原先预期，从而减轻债券收益率上行的压力。企业发债成本有可能随之降低。若两党在政府拨款上迟迟无法达成协议，依赖新增拨款的采购和项目则可能推迟，相关承包商的收入也会受到影响。

美联储在10月28日声明中将联邦基金利率目标区间维持在3.75%至4%，并称通胀仍然偏高；两名委员主张再加息0.25个百分点。若通胀迟迟不降，企业仍可能面对较高的借款利率。

在企业盈利预期不变的情况下，债券收益率降低，投资者通常更愿意为股票未来的利润支付较高价格。若利率上升，尚需等待数年才能赚钱的企业，不仅融资更贵，远期利润在今天也会被打上更大折扣。若收益率下降是因为经济转弱、企业订单减少，盈利下滑又可能抵消低利率的好处。

特朗普在2025年7月签署的行政令要求加快数据中心及配套能源设施的联邦审批，并提出通过贷款、担保等方式支持合资格项目。这些措施的执行仍受法律和拨款条件约束。涉及新增拨款的支持，届时需要在新国会争取通过。

选举前，宾夕法尼亚州民主党籍州长乔希·夏皮罗已于8月18日签署行政令，将AI数据中心移出快速审批通道，要求开发商作出具有法律约束力的承诺，满足用能成本、环境保护和社区参与等条件，并取得地方批准。

开发商如果已经租地、订购设备或借入资金，却迟迟未能让服务器接电运行，就可能先付租金和利息，再等待云服务收入。新增供电、环保等要求也可能增加建设成本。对芯片和网络设备供应商，客户延后投产还可能改变采购与交货时间，把原本预计在当季取得的收入推迟。

微软在选举前的10月28日财报电话会上披露，截至9月底的2027财年第一季度资本支出为452亿美元，包含融资租赁等项目；当季购建设备与设施实际支付的现金为394亿美元，相当于经营现金流的约68%。扣除这笔支付后，自由现金流仍为正。公司预计2026自然年资本支出约1700亿美元，下一季度超过500亿美元。

微软同季Azure收入同比增长48%，但部分原定当季交付的第三方算力延后，公司预计部分交付将转入财年下半年。审批或交付延迟若只是把收入推后，影响主要落在回款时间和额外成本上；若客户缩减采购，云厂商及其设备供应商面对的才是订单减少。

亚马逊10月29日发布的第三季度财报显示，AWS季度收入为460亿美元，同比增长39.3%。公司维持2026年约2200亿美元现金资本支出预期。

截至9月底的过去12个月，亚马逊集团设备与设施净现金支出已超过经营现金流，自由现金流从上年同期净流入148亿美元转为净流出424亿美元。公司称，相关支出的增加主要涉及AI。新增设施需要在投入运营后逐步收回成本；即使云收入继续增加，持续建设也可能让集团现金流承压。

能够依靠广告、订阅和成熟云业务持续产生现金的公司，有资金承担部分建设延期；主要靠借债或增发股票、项目尚未产生收入的企业，则可能需要再次融资。若监管要求增加，但客户付费增长和运营效率足以覆盖成本，科技公司的利润仍能扩大；若订单放缓、建设延期与高利率同时出现，融资需求大的企业会更难维持原有扩张计划。选举会改变政策和估值预期，科技股之后能否持续上涨，仍取决于企业能否兑现收入，并把增长转成现金回报。