法国国债收益率逼近5%，会引发新一轮欧债危机吗？

法国国债署公布的十年期国债收益率指标10月8日升至4.90%，10月6日为4.72%。政府预计，中央政府预算口径的债务利息支出，明年将比今年增加103亿欧元，而疫情和能源危机期间发行的国债正陆续到期，需要通过新发行债券偿还。

国债署9月29日公布的融资计划预计，2027年中央政府融资需求为3397亿欧元，比今年修订后的规模增加280亿欧元。其中，中长期债券到期偿还额增加194亿欧元，是融资需求增长的主要原因。明年拟发行的中长期国债规模为3400亿欧元，已扣除回购金额，用于偿还到期债务和弥补预算赤字。

10月1日的长期国债拍卖获配金额接近120亿欧元，各期限投标需求均超过发行量。2036年11月到期债券的投标量为获配金额的两倍，平均发行收益率为4.93%。法国仍能通过市场融资，但投资者要求的收益率已经接近5%。

已发行的固定利率债券仍按约定利率付息，市场收益率上升主要通过新增融资和到期续借，逐步提高政府的利息负担。国债署预计，中央政府预算口径的债务利息支出将从今年626亿欧元增至明年729亿欧元，不包括偿还本金。

法国国家统计局9月29日公布，第二季度末公共债务约为3.6万亿欧元，占国内生产总值的119%，第一季度为117.5%；债务总额较上一季度增加596亿欧元。这一统计涵盖中央政府、地方政府和社会保障等部门。

10月1日公布的2027年预算方案拟通过增收和支出措施作出540亿欧元的财政调整，将财政赤字占国内生产总值的比例，从今年预计的5.4%降至明年的5%。政府预计，经济增速将从今年的0.5%回升至明年的1%。预算能否获得支持，以及增长能否达到预期，将影响实际融资需求。

利息支出增加，需要通过增加收入、压缩其他支出或进一步举债弥补。如果增税和削减支出抑制消费与投资，税收增长可能随之放缓，抵消部分财政调整的效果；以新增债务支付利息，则会继续扩大债务规模。融资成本上升与增长乏力同时出现，会增加削减赤字的难度。

路透社10月7日报道，意大利十年期国债与德国同期限国债的利差，在此前一周扩大至1.3个百分点，一个月前约为0.8个百分点。投资者担忧法国国债抛售波及意大利，并重新评估意大利公共财政的风险。

该报道同时显示，西班牙十年期国债收益率比法国低约0.75个百分点；德国国债收益率在此前一周下降，法国同期上升。摩根士丹利投资管理公司固定收益联席负责人Jeff Mueller向路透社表示，更全面的风险传染将伴随西班牙、葡萄牙等基本面较强国家的利差明显扩大。

银行持有国债，也以国债作抵押融资。债券价格下跌，可能降低部分资产的价值，并收紧抵押融资条件。银行若需保留更多流动资金，可能提高贷款利率或收紧授信。法国央行在今年6月的金融稳定报告中警告，政府融资状况显著恶化可能传导至银行和企业。

同一份报告还分析了对冲基金通过借款交易国债的风险。抵押债券价格下跌时，出借方可能要求追加担保；投资者若无法及时补足资金，就可能被迫出售债券，进一步压低价格。此类抛售若大范围发生，可能削弱债券市场流动性，增加政府和金融机构的融资难度。

欧洲央行2022年设立的“传导保护工具”，允许央行在二级市场购买债券，应对严重妨碍货币政策传导的不合理、无序市场波动。是否启用，由管理委员会评估财政纪律、债务可持续性等条件后决定。规则没有设置国债收益率达到5%即自动干预的门槛。

规则还规定，如果持续的市场紧张源于一国自身的经济和财政状况，债券购买可以终止。欧洲央行须判断，法国融资条件恶化是否与其财政风险相符，还是已出现基本面无法解释的无序抛售。法国仍能通过国债拍卖融资，德国、西班牙与法国的债券表现也有明显差别，尚不足以认定全面欧债危机已经形成。较高的再融资成本会增加政府预算负担，意大利利差扩大则显示市场压力已超出法国。

法国国债署将在12月公布2027年中长期融资的详细安排。按现有计划，明年的中长期国债发行规模在扣除回购后为3400亿欧元，今年为3100亿欧元。