5月22日下午，证监会官网发布一份处罚事先告知。Tiger Brokers (NZ) Limited、富途证券国际（香港）有限公司、长桥证券（香港）有限公司及其境内外相关主体，被指未经核准在境内经营证券业务。

公告称，相关主体在境内开展证券交易营销推广，处理交易指令，提供融资融券服务，并涉及公募基金销售和期货经纪。富途和老虎早在2022年底就被要求整改；2023年5月，富途宣布从中国内地应用商店下架富途牛牛应用。长桥此前较少出现在公开整改名单中，这次与两家美股上市券商一起被点名。

证监会公告没有披露三家机构各自的罚没金额，只说拟没收违法所得并依法处罚，当事人可以陈述、申辩和要求听证。富途随后在美国披露文件中称，拟议处罚总额约18.5亿元人民币，另拟对创始人兼CEO李华罚款125万元。老虎母公司UP Fintech向美国证交会提交的文件显示，相关子公司被处以约3.081亿元罚款，并被没收约1.031亿元违法所得。

机构 公开文件中的状态 已披露金额 投资者需要看哪一点
富途 收到调查通知和行政处罚事先告知书 拟罚没约18.5亿元人民币；李华个人拟罚125万元 公司称中国内地入金账户占一季度末入金账户约13%，境外业务正常运作。
老虎 相关子公司收到北京证监局调查和处罚文件 罚款约3.081亿元；没收违法所得约1.031亿元 罚没合计约4.112亿元，市场更关心存量内地客户交易如何退出。
长桥 证监会公告点名长桥证券香港相关主体 截至发稿未见同等公司公告披露具体金额 私营未上市平台的信息披露少于美股上市公司，后续金额仍要看监管或公司文件。

内地客户还能不能买

富途、老虎和长桥过去使用香港、新西兰、新加坡等境外牌照，向投资者提供美股、港股和衍生品交易入口。证监会公告指向招揽地点、交易指令处理方，以及相关服务是否取得中国牌照。

2022年底，证监会给富途和老虎划过边界：境外机构不得发展境内新客户，不得接受违规增量资金转入；存量客户继续交易，是为了避免一次性清退引发资产处置问题。5月22日同步发布的整治方案设置了两年集中整治期。

“只出不进”如果进入执行，内地存量客户未来可能只能卖出、转出资金，不能继续买入或新增入金。高频交易、融资融券、期权交易和基金销售给账户带来更高收入贡献，交易权限一旦收缩，平台收入也会跟着变薄。

公告前一天的看跌单

富途/Moomoo截图里的日期是2026年5月21日。那一天，富途看跌期权成交约3.51万张，看涨期权成交约3897张，Put/Call成交量比达到9.02。证监会处罚公告发布时间是5月22日，北京时间下午4点18分。

公告前后的看跌成交

公开行情只能显示成交偏向，不能单独证明“净买入空单”。

期权成交
FUTU · 2026/05/21
看跌 35,100
看涨 3,897

Put/Call成交量比为9.02。

TIGR · 2026/05/22
看跌 70,304
预期 约8,800

Investing.com称看跌成交约为预期水平8倍。

资料来源：富途/Moomoo截图、Investing.com。期权成交量不区分新开仓、平仓、买入或卖出。

5月21日的交易不能直接定性。公告前一天的看跌成交，确实会让人追问是否有人提前知道处罚消息；公开行情却看不到交易者是谁、是否新开仓、是否掌握未公开信息。要确认内幕交易，需要监管机构调取账户、下单时间、通讯记录和信息接触链。

5月22日美股盘前，富途和老虎股价随后被集中卖出。Investing.com数据显示，富途盘前一度下跌35%以上，老虎跌幅接近35%。富途披露的拟议处罚总额约18.5亿元人民币，约合2.71亿美元；老虎披露的罚没合计约4.112亿元人民币。股价跌幅超过罚款金额，投资者同时在削减内地客户未来收入的估值。

看跌单不是借券空头

老虎5月22日的期权成交也偏向看跌。Investing.com称，老虎看跌期权成交70,304张，约为预期水平的8倍，成交最活跃的是5月22日和5月29日到期的5美元看跌期权。

富途的另一个公开统计口径没有给出同样极端的成交量比。AlphaQuery数据显示，5月20日和5月21日富途看跌未平仓合约高于看涨未平仓合约，Put/Call未平仓比从2.23附近升至2.73附近；但成交量比低于交易软件截图中的9.02。

期权成交不是空头持仓。看跌期权放量，可能是买保护、押注下跌，也可能是组合交易或平仓；每一张期权成交都有买方和卖方。空头持仓要看股票借券和空头余额，FINRA等公开口径通常有披露滞后，当日期权成交不能直接替代。

富途截图和老虎期权报道都指向看跌成交放量；借券和空头持仓是否同步增加，仍要等后续披露。

香港牌照还能隔开监管吗

被点名的三家机构都有香港或其他境外牌照。证监会没有处理香港市场的交易秩序；它处理的是境外机构面向内地客户招揽、接单和提供交易服务。企业和个人现在要评估的是：香港账户、香港牌照和香港公司架构，还能在多大程度上隔开内地监管。

对内地居民而言，香港金融机构未来最容易被加码的环节，是开户身份、入金来源、交易权限和营销边界。内地客户通过香港券商买卖境外证券，可能遇到更严格的适当性核查和资金转入审查。香港仍是独立金融市场，但香港账户不再等于完全避开内地监管。

13%的内地入金账户

13%是富途自己给出的内地入金账户占比。公司称，截至2026年一季度末，来自中国内地的入金账户约占总入金账户13%，海外入金账户继续增长，内地以外地区业务运作正常。

富途在同一份公告中说，海外入金账户继续增长。香港、新加坡、美国、澳大利亚等市场仍能支撑交易和财富管理业务，但海外获客成本、本地牌照要求和合规投入都会上升。内地存量客户如果逐步退出，海外增长要补上的收入会更大。

罚款可以一次性计入损益，客户迁移和交易限制却会影响未来几年的交易量、利息收入和获客成本。富途、老虎和长桥接下来要给市场看的，是海外账户增长能否抵消内地业务收缩。

说明：本文所称“看跌期权成交放大”来自交易软件截图和公开市场报道；“空头持仓”需要借券、空头余额和交易所/FINRA披露等数据支持。由于相关数据存在披露滞后，本文不把期权成交直接等同于净新增空头。