猪肉价格暴跌：中国经济的低温信号

5月18日至24日，全国猪肉批发市场周均价跌至每公斤14.76元。据农业农村部对200个批发市场的监测，这一价格较前一周再降0.5%，较去年同期下降28.5%。同一周，500个县集贸市场及采集点的活猪均价为每公斤10.12元。

国家统计局数据显示，4月猪肉价格同比下降15.2%，环比下降5.7%，单这一项就拉低CPI约0.29个百分点。当月全国CPI同比仍上涨1.2%，涨幅主要来自非食品和服务项目，显示居民需求尚未回到能够普遍推高终端售价的水平。

肉价下跌通常被视为消费者的利好。但在这一轮下跌中，居民消费没有明显回升，企业的原材料成本仍在上升，养殖户则率先陷入亏损。

养殖户率先陷入亏损

每公斤10元出头的活猪价格，已经低于不少养殖场的成本线。饲料、防疫、人工、栏舍折旧和借款利息，不会随猪价同步下降。规模场尚有屠宰、融资和销售渠道可以缓冲，散户的选择则更为有限：继续饲养要持续投入，提前出栏则意味着兑现亏损。

非洲猪瘟之后的高价周期推高了产能。规模场扩栏，育种和养殖效率提升，出栏体重也被拉高。一旦餐桌需求放缓，存栏的生猪便转为价格压力。农业农村部5月中旬修订生猪产能调控方案，将全国能繁母猪正常保有量设定在3750万头左右，并开始要求压减产能。

猪价下跌的影响不会止于养殖环节。母猪淘汰、仔猪补栏减少、冻品入库和收储安排，会在数月后改变市场供应。从过往几轮周期看，猪价长时间低迷之后，往往伴随下一轮较快的回升。

消费回升乏力

4月社会消费品零售总额同比仅增长0.2%。据国家统计局同月数据，商品零售额下降0.1%，餐饮收入增长2.2%；1至4月社零增长1.9%，低于一季度2.4%的增速。

食品支出的小幅减少，难以改变家庭整体预算。工资、房贷、就业前景和资产价格，才是家庭开支表上更重的项目。猪肉降价能降低一餐的成本，却不足以让一个家庭决定购置大件、增加旅游支出或减少储蓄。

线上消费呈现类似格局。1至4月实物商品网上零售额增长5.7%，其中吃类商品增长15.6%，穿类增长6.8%，用类仅增长2.6%。消费需求仍在，但更多流向高频、低单价的刚需品类。

上游成本仍在上升

4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。其中生产资料价格同比上涨3.8%，采掘工业价格上涨10.6%，原材料工业上涨7.1%。餐桌上的猪肉价格在回落，工厂的能源、矿产和原材料成本却没有同步下降。

价格上涨有不同来源。需求拉动型通胀通常出现在工资、订单和终端售价同步上行之时；成本推动型或输入性通胀，则来自能源、原材料、饲料、汇率和国际物流。前者多伴随收入扩张，后者更容易压缩企业利润。

当前中国更接近后一种情形。消费品销路不畅，企业难以完整提价；上游成本上升，利润被挤压在中间环节。CPI受猪价拖累走低，PPI因上游成本回升，企业利润、工资和投资意愿同时承压。

工业生产稳定，投资走弱

4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，1至4月增长5.6%。生产端仍能维持速度，制造业和部分出口链条尚有支撑。投资端则明显偏冷：1至4月固定资产投资同比下降1.6%，4月环比下降2.36%。

民间投资和房地产链条拖累了预期。企业若看不到订单和利润改善，便不会急于扩产；居民若看不到收入稳定，也不会急于消费。猪肉价格下跌只是其中一个侧面，背后是更广泛的需求偏弱：农业利润、终端需求、企业成本和投资意愿同时承压。

资本市场押注周期反转

价格的压力同样写进了上市公司的财报。据界面新闻等报道，牧原、温氏、新希望三家养殖龙头一季度全部亏损，合计约31.83亿元，而2025年同期三家合计盈利约69.49亿元。一季度温氏、新希望的肉猪完全成本仍在每公斤11.6元至12.3元之间，高于当时的活猪售价，行业已连续多月处于亏损区间。

不过，部分养殖股近期逆势上涨。有资金借"养猪ETF"提前左侧布局，押注产能去化之后的周期反转——市场买的是亏损出清后的反弹预期，而非当下的盈利。这种博弈本身也说明，价格底部还没有被业绩确认。

更宽的分化出现在A股上下游之间。PPI回升让上游采掘和原材料企业盈利改善，估值随之修复；下游农副食品加工和消费类企业则需求偏弱、成本难以转嫁，利润普遍承压。CPI与PPI的背离，在二级市场上被复制为上游强、下游弱的格局。

收储可稳价，难改预期

政府可以通过冻猪肉收储、产能调控和母猪去化稳定猪价，也可以用消费补贴托住部分订单。猪肉市场的难处在于，价格过低会伤及养殖户，价格过高又会推升居民生活成本。政策能够压缩波动，却难以单独修复收入预期。

6月以后，能繁母猪去化、仔猪补栏、冻品入库和收储节奏，将决定猪价能否企稳。短暂反弹挡不住养殖端继续出清；若回升过快，食品项又会重新推高CPI。

对普通家庭而言，肉价回落是眼前的实惠。但在经济层面，低价之后购买力和企业利润能否同步修复，仍有待后续数据检验。

资料来源：农业农村部、商务部商品价格网、国家统计局、中国网、财联社、澎湃新闻、21世纪经济报道、界面新闻、新浪财经、钛媒体、南华早报及行业机构公开数据。文中价格和同比数据截至2026年5月下旬公开资料。