SPI-2026-01 · 修订版 锐报研究所 资料截点：2026-05-14 中文稿

围绕美元国际地位的讨论，常在“美元仍然稳固”和“美元加速衰退”之间摆动。本文不设综合评分，而是把储备、支付、贸易金融、商品定价、安全资产和基础设施六项指标并列观察。按 2026 年 5 月可取得的公开资料，美元在官方储备中的份额继续下行，非美元资产配置更分散；但支付、贸易金融、美债持有和清算基础设施并未同步转弱。变化主要发生在储备配置和部分双边结算环节，尚未进入核心市场基准和美元流动性供给安排。

版本说明：本稿为 SPI-2026-01 正报告修订版。旧稿使用过的央行黄金月度面板尚未完成逐源复核，三年累计排序不再作为当前结论使用。黄金储备部分改按 SPI-DS-2026-01 v0.3-audited-snapshot 和 World Gold Council / IMF IFS 2026 年 5 月资料处理。

官方储备
56.77%
美元占全球官方外汇储备，IMF COFER 2025Q4
全球支付
51.14%
美元占 Swift 全球支付货币，2026-03
贸易金融
80.73%
美元占 Swift 贸易金融货币，2026-03
外资持有美债
$9.49T
美国财政部 TIC，2026-02
Fedwire 年值
$1,148T
2025 年 Fedwire Funds 年度处理金额
央行黄金
快照
采用 SPI-DS-2026-01 v0.3，不作旧面板趋势推断

六项指标概览

美元国际地位不能只用一个均值表示。储备份额、跨境支付、贸易金融、商品定价、安全资产和金融基础设施，对应的是不同市场层次。储备端可以先变化，支付和融资端可能滞后，基础设施则往往最慢。将六项指标放在同一张表中，可以避免把单一数据点误写成总体趋势。

指标最新数据观察口径说明
官方储备美元 56.77%；人民币 1.95%；未单列“其他货币”6.13%。美元份额继续下行，储备配置更分散。COFER 反映官方外汇储备，不包含全部官方资产。
跨境支付Swift 全球支付美元 51.14%；剔除欧元区内部支付后美元 58.50%。美元支付份额仍处高位，单月变化需谨慎使用。Swift 数据不等同于全球支付全量。
贸易金融Swift 贸易金融美元 80.73%，人民币 8.04%，欧元 5.78%。人民币份额已具可见度，美元仍主导信用证和托收场景。贸易金融份额不能直接推导为商品定价权变化。
商品定价主要能源、金属基准仍以美元报价。本币结算增加，但全球基准转换尚未出现。结算货币变化与基准货币变化不是同一层问题。
安全资产外资持有美国国债 9.49 万亿美元；日本、英国、中国位列前三。中国持仓下降，但外资持有总额仍在扩张。TIC 国别数据受托管地影响，不能完全等同于最终所有人。
金融基础设施Fedwire 年处理约 1,148 万亿美元；CHIPS 日均 2.014 万亿美元。替代支付网络继续扩张，美元流动性供给安排尚未改变。清算网络与最后贷款人安排需分开观察。

储备货币份额继续下行

IMF COFER 2025 年第四季度数据显示，美元在全球官方外汇储备中的份额为 56.77%，低于上一季度的 56.93%。这一水平已接近 55% 的观察线，说明官方储备配置中的美元权重仍在下降。

同一期数据中，人民币份额为 1.95%，较上一季度的 1.92%小幅上升；未单列的“其他货币”升至 6.13%。从结构看，美元份额下降并未集中流向某一种替代货币，而是分散到黄金、加元、澳元、瑞郎及若干较小币种。储备体系的变化更接近资产分散化，而非单一货币替代。

跨境支付仍以美元为主

Swift 2026 年 4 月发布的 Global Currency Tracker 显示，2026 年 3 月美元在全球支付货币中的份额为 51.14%，欧元为 21.30%，人民币为 3.10%；剔除欧元区内部支付后，美元份额为 58.50%，人民币为 2.44%。

需要说明的是，Swift 只覆盖其报文体系内的交易，不能视作全球支付市场全量。即便如此，该口径仍能反映跨境银行网络中的主币种使用情况。3 月数据未显示美元支付地位快速削弱，反而显示在流动性需求上升时，交易仍会回到美元体系。

贸易金融中的人民币位置上升

贸易金融比一般支付更接近企业信用安排。Swift 2026 年 3 月贸易金融口径显示，美元份额为 80.73%，人民币为 8.04%，欧元为 5.78%。人民币份额已高于欧元，说明中国贸易网络、亚洲供应链和部分大宗采购场景正在形成稳定的人民币使用需求。

但贸易金融排名不能直接推导为全球定价权变化。信用证、托收和供应链融资同时依赖融资深度、套保工具、违约处理和银行资产负债表成本。人民币在贸易金融中的份额上升是实质变化，但尚未改变美元在贸易信用安排中的主导地位。

商品定价尚未出现基准转换

商品定价的变化通常慢于结算货币变化。能源和金属市场可以出现更多本币结算、双边清算和区域合约，上海原油期货、人民币铁矿石贸易、海湾地区数字货币试点均属可观察事项；但全球大宗商品主基准仍由美元报价体系、美元融资成本和美元套保市场共同支撑。

判断商品定价权是否变化，不能只看双边贸易中是否使用非美元结算，还要看相关合约能否被第三方用于定价、融资和对冲。按目前公开资料，Brent、WTI、LME、COMEX 等基准的中心位置尚未出现实质改变。

美债持有显示部门分化

美国财政部 TIC 2026 年 2 月数据显示，外资持有美国国债总额为 9.487 万亿美元，高于 2025 年 2 月的 8.900 万亿美元。国别结构上，日本持有 1.239 万亿美元，英国 8973 亿美元，中国大陆 6933 亿美元。中国持仓较十年前明显下降，但外资持有总额仍在扩张。

部门结构更能说明问题。同月美国录得 1845 亿美元净资本流入，其中私人部门贡献 1665 亿美元，官方部门贡献 180 亿美元。长期证券项下，外国官方机构净卖出 461 亿美元，私人投资者净买入 1473 亿美元。官方部门减配与私人部门买入并存，是当前美元安全资产需求的主要特征。

黄金储备只宜作为配置指标

央行黄金储备的变化需要单独处理。旧稿曾把旧版月度面板中的三年累计差额直接写成排序结论；本次修订不再沿用。更新后的 SPI-DS-2026-01 v0.3-audited-snapshot 仅将 World Gold Council / IMF IFS 2026 年 5 月资料作为最新快照，不把旧面板差额写成趋势判断。

最新快照显示，黄金仍是官方储备分散化的重要资产。中国、印度、土耳其、波兰、新加坡等央行的黄金持仓节奏不同，黄金占外储比例也存在较大差异。但黄金没有支付网络、没有最后贷款人，也不能替代美元在贸易融资和抵押品市场中的日常功能。它可以降低对美元资产的单一依赖，但不能单独构成新的国际货币体系。

金融基础设施仍受流动性安排约束

Fedwire Funds Service 2025 年处理 2.173 亿笔转账，总金额约 1,148 万亿美元；CHIPS 2025 年日均处理金额升至 2.014 万亿美元。与此同时，CIPS 2024 年累计处理跨境人民币支付约 175 万亿元，业务覆盖范围继续扩大。mBridge 和阿联酋数字迪拉姆的政府支付试点，说明多边央行数字货币网络仍在推进。

支付网络扩张并不自动改变流动性供给结构。美联储常设美元流动性互换安排仍主要在加拿大央行、英格兰银行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行之间运行。危机时刻，市场需要明确的美元供给方、抵押品安排、利率条件和机构覆盖范围。若替代网络缺少这一层安排，其作用仍主要停留在支付与清算层面。

综合判断

截至本稿资料截点，美元国际地位的边际变化主要集中在官方储备和部分结算安排。官方储备中的美元份额继续下降，黄金和非传统货币的重要性上升；但跨境支付、贸易金融、安全资产和金融基础设施仍维持较强美元依赖。

因此，当前更适合使用“储备分散化”而非“美元体系替代”来描述这一阶段。若后续变化进一步进入商品基准、抵押品市场和最后贷款人安排，判断才需要明显上调。

后续复核条件

观察项触发条件
COFER 储备份额美元份额连续四个季度低于 55%，且下降不能主要由汇率估值效应解释。
Swift 支付份额美元全球支付份额连续六个月低于 45%，同时人民币、欧元或其他货币的上升不是单一报文口径变化造成。
贸易金融美元在 Swift 贸易金融口径中跌破 70%，且人民币或其他非美元币种连续三个季度维持两位数份额。
安全资产外国官方与私人部门同时连续减持美国国债，且外资持有总额不再由私人部门补回。
商品基准主要能源或金属市场出现被第三方广泛使用的非美元基准，并形成可持续套保和融资市场。
最后贷款人美联储常设美元互换网络之外，出现可在压力期提供跨境流动性的非美元央行网络，并被主要银行实际使用。

主要信源

SPI-2026-01 · 锐报研究所宏观金融观察

本稿为 2026-05-14 修订版，替代 SPI-2026-01 原正报告。

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