短战、消耗战还是泞潭？三种结局对应三张底牌。美联储面临最坏场景。

标普500周五收于6,632.19点，周跌1.6%，录得2026年新低，并开启了近一年来的首次连续三周下跌。道琼斯周跌约2%，纳斯达克跌1.3%。自1月高点以来，标普500已累计下跌约5%。

但这不是典型的地缘政治抛售。Carson Group统计了过去85年中40次重大地缘政治事件后的市场表现：标普500平均在事件后一周下跌1.09%，但六个月后平均上涨3.4%。如果这只是一场地缘政治危机，市场有充分理由乐观。

问题在于，这已经不仅仅是地缘政治事件，而是一场能源供给冲击。嘉信理财的分析指出，历史上地缘危机对股市的影响相对温和，但重大能源供给冲击对经济和市场的影响要严重得多。这场冲突已经有效地阻止了所有船只通过霍尔木兹海峡，这是自1970年代以来从未发生过的。

高盛已将美国经济衰退概率上调5个百分点至25%。RBBC Capital的模型显示，如果油价持续在130美元以上，美国中部将出现连续两个季度的消费负增长。美国商务部周五公布的修正数据显示，2025年Q4 GDP仅增长0.7%，远低于预期，同时核心通胀在年初已开始回升。滞胀的配方正在成型。

三种情景：短战速决（一个月内），油价回落至80-90美元，股市反弹；中期消耗战（数月），油价100-130美元波动，衰退概率升至25-35%；长期泾潭，油价突破150美元，主要石油进口国陷入衰退。目前市场正在为第二种情景定价，但尾部风险偏向第三种。

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